2026年1月8日、ナスダックは米国証券取引委員会（SEC）に対し、取引時間を週5日・1日23時間に拡大するという規則変更案を提出した。これが実現すれば、ナスダックに上場する株式や上場投資商品（ETP）の取引がほぼ24時間体制で行われることになり、ここ数十年間で最も重要な市場構造の変革の一つとなる。
この提案は、特に米国以外の投資家から高まる「オーバーナイト取引（夜間取引）」への世界的な需要に応えるものとされているが、上場企業、市場参加者、そして規制当局にとっては、検討すべき重要な課題を提起するものである。
提案の概要
現在、ナスダックは平日において、プレマーケット（米国東部時間午前4時～午前9時30分）、通常取引時間（米国東部時間午前9時30分～午後4時）、ポストマーケット（米国東部時間午後4時～午後8時）という3つの取引セッションを運営しています。本提案に基づき、ナスダックは取引セッションを以下の2つに再編します。
米国東部時間午前4時から午後8時まで実施される「デイ・セッション」（実質的に、現行のプレマーケット、通常取引時間、ポストマーケットを統合したもの）。
米国東部時間の営業日午後9時から翌午前4時まで実施される新たな「ナイト・セッション」（午後8時から午後9時までの1時間は、システム保守、決済、およびコーポレート・アクション処理のために取引を停止）。
週末は引き続き休業となりますが、取引週の開始として、日曜日の米国東部時間午後9時からナイト・セッションが行われます。
ナスダックが夜間取引を推進する理由
ナスダックが掲げる根拠は、投資家行動の変化と競争環境にあります。提出書類によると、米国株式の夜間取引に対する投資家の関心が高まっています。特に、米国市場の営業時間と自国の営業時間が合致しないアジアなど、米国以外の地域の市場参加者の間でその傾向が顕著です。こうした投資家の多くは、すでに夜間取引を提供する代替取引システム（ATS）や、デジタル資産を24時間365日取引できるプラットフォームを通じて、米国証券にアクセスしています。
ナスダックは今回の提案の狙いとして、注文フローの維持、代替的な取引の場との競争、そしてトークン化された資産をはじめとするデジタル化された証券が常時取引される未来への備えを挙げています。
何が変わり、何が変わらないのか
発行体にとって重要な点として、ナスダックは、本提案によって上場基準、継続上場要件、ガバナンス・ルール、および懲戒規則に変更が生じることはないと強調しています。取引時間の延長は、発行体の義務の改定ではなく、あくまで運営上の変更として位置づけられています。
ただし、「ナイト・セッション（夜間セッション）」における取引は、通常の市場取引時間帯よりも、現行の「時間外取引」に近い性質のものとなります。これには、トレードスルー規制（最良価格での約定を義務付ける規則）をはじめとする、レギュレーションNMS（Regulation NMS）に基づく保護措置は適用されません。流動性は低下し、スプレッドは拡大し、ボラティリティ（価格変動性）も高まる可能性があります。ナスダックはこうしたリスクを認識しており、投資家への情報開示の拡充や監視体制の強化を通じて対応する方針です。
ナイト・セッション：意図的に制限された機能
提案されているナイト・セッションでは、通常の市場取引時間中に利用可能なすべての注文タイプや属性が提供されるわけではありません。市場の寄り付きや引けに執行される成行注文（MOO/MOC）や指値注文（LOO）、ペッグ注文、ミッドポイント注文など、一般的に利用される多くの注文タイプは、夜間帯には利用できません。ナスダックは、夜間帯における流動性の低下や、時間外取引において特定の規制上の保護が適用されないという状況を考慮し、機能を制限する方針です。
またナスダックは、ナイト・セッション終了時（米国東部時間午前4時）に残っているすべての注文をキャンセルする案も提示しています。これは、現行の時間外取引セッション終了時の注文の取り扱いと同様の措置です。
コーポレート・アクション、取引停止、および市場保護措置
本提案のより複雑な側面の一つに、コーポレート・アクション（企業行動）と取引停止に関する事項があります。ナスダックは、配当、株式分割、名称変更といったコーポレート・アクションが、ほぼ常時取引を行うモデルとは必ずしも整合しない暦日に発効することが多いという点を認識しています。その結果、一部のコーポレート・アクションについては、夜間の取引休止時間を超えて取引を停止する必要が生じると見込んでおり、23時間・週5日稼働の環境下で各取引所がこうした事象をどのように取り扱うかについて、整合性を図るための新たな規則整備が必要になると考えています。
また、ナスダックは、夜間セッションにおいてどのようなボラティリティ抑制メカニズム（リミット・アップ／リミット・ダウンや市場全体を対象とするサーキット・ブレーカーなど）を適用するかについても、現時点では最終決定を下しておらず、これらの課題は業界全体で議論されている段階です。「マーケット・ウォッチ（MarketWatch）」およびニュース提出要件の詳細については ここ
ここ を参照してください。ナスダックにおける株式分割プロセスに関する詳細については を参照してください。
上場企業への影響
発行体の視点から見ると、この提案には機会と課題の両面があります。
機会の面では、取引時間が拡大することで、世界の投資家によるアクセスが向上し、長期的には流動性が改善する可能性があります。特に、海外の投資家から高い関心を集めている企業にとっては、なおさらです。
一方、課題の面として、重要なニュースの公表、決算発表、あるいは企業行動（コーポレート・アクション）が、夜間取引の時間帯と重なる可能性が高まる点に留意する必要があります。市場がほぼ常時開いている状況下では、情報開示のタイミング、投資家とのコミュニケーション、ボラティリティ（価格変動）の管理、そして取引所や規制当局との連携といった実務上の課題が生じることになります。
今後の見通し
米国証券取引委員会（SEC）は、本提案をパブリックコメント（意見公募）に付した。SECは、本提案の承認、否認、あるいは否認すべきか否かを判断するための審理開始のいずれかを、最大45日以内（延長された場合はそれ以上の期間）に行うことになる。またナスダックは、夜間取引セッションを開始するにあたっては、証券情報処理機関（SIP）が夜間取引をサポートする準備を整えていることの確認を含め、追加の規則変更申請が必要になることを明らかにしている。
著者
ローラ・アンソニー弁護士
設立パートナー
アンソニー、リンダー＆カコマノリス
企業法務および証券法務事務所
LAnthony@ALClaw.com
証券弁護士ローラ・アンソニー氏とその経験豊富な法律チームは、中小規模の非公開企業、上場企業、そして上場予定の非公開企業に対して継続的な企業顧問サービスを提供しています。ナスダック、NYSEアメリカン、または店頭市場（例えばOTCQBやOTCQX）で上場を目指す企業も対象です。20年以上にわたり、Anthony, Linder & Cacomanolis, PLLC（ALC）は、迅速でパーソナライズされた最先端の法的サービスをクライアントに提供してきました。当事務所の評判と人脈は、投資銀行、証券会社、機関投資家、その他の戦略的提携先への紹介など、クライアントにとって非常に貴重なリソースとなっています。当事務所の専門分野には、1933年証券法の募集・販売および登録要件の遵守（レギュレーションDおよびレギュレーションSに基づく私募取引、PIPE取引、証券トークン・オファリング、イニシャル・コイン・オファリングを含む）が含まれますが、これに限定されません。規制A/A+オファリング、S-1、S-3、S-8フォームの登録申請、S-4フォームによる合併登録、1934年証券取引法の遵守（フォーム10による登録、フォーム10-Q、10-K、8-Kおよび14C情報・14A委任状報告書）、あらゆる形態の株式公開取引、合併・買収（リバースマージャーおよびフォワードマージャーを含む）、ナスダックやNYSEアメリカンを含む証券取引所のコーポレートガバナンス要件への申請および遵守、一般企業取引、一般契約および事業取引が含まれます。アンソニー氏と当事務所は、合併・買収取引において、買収対象企業と買収企業の双方を代理し、合併契約、株式交換契約、株式購入契約、資産購入契約、組織再編契約などの取引文書を作成します。ALC法務チームは、公開企業が連邦および州の証券法やSROs要件に準拠することを支援しており、15c2-11申請、社名変更、リバース・フォワードスプリット、本拠地変更などにも対応しています。アンソニー氏はまた、中堅・中小企業向けの業界ニュースのトップ情報源であるSecuritiesLawBlog.comの著者であり、企業財務に特化したポッドキャスト『LawCast.com: Corporate Finance in Focus』のプロデューサー兼ホストでもあります。当事務所は、ニューヨーク、ロサンゼルス、マイアミ、ボカラトン、ウェストパームビーチ、アトランタ、フェニックス、スコッツデール、シャーロット、シンシナティ、クリーブランド、ワシントンD.C.、デンバー、タンパ、デトロイト、ダラスなど、多くの主要都市でクライアントを代理しています。
アンソニー氏は、Crowdfunding Professional Association（CfPA）、パームビーチ郡弁護士会、フロリダ州弁護士会、アメリカ弁護士会（ABA）および連邦証券規制やプライベート・エクイティ・ベンチャーキャピタルに関するABA委員会など、さまざまな専門団体のメンバーです。パームビーチ郡およびマーティン郡のアメリカ赤十字社、スーザン・コーメン財団、オポチュニティ社（Opportunity, Inc.）、ニュー・ホープ・チャリティーズ、フォー・アーツ協会（Society of the Four Arts）、ノートン美術館、パームビーチ郡動物園協会、クラヴィス・パフォーミング・アーツ・センターなど、複数の地域社会慈善団体を支援しています。
アンソニー氏はフロリダ州立大学ロースクールを優秀な成績で卒業しており、1993年から弁護士として活動しています。
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